新战国时代

祖国江山一片红——股市下跌的形势与分析

                    龙蕾

“祖国江山一片红”，看了标题的人一定以为笔者疯了，而且你要谈的是股市下跌的形势与分析，“脸怎么红了”了，股市已经从6124跌到了2644了，大家就象走入了“万里大造林”的林场一样，映入眼帘的是一片绿油油的林海啊！但从笔者的分析看，我们的股市现在确实是“祖国江山一片红”。股市被誉为“经济的晴雨表”，也就是说股市比较直观的反映了国家经济运行的总体趋势。即便中国股市是个不成熟的市场，是个以政策为主的市场，但它总体上仍然能大体反映出中国经济运行，那现在就让我们看一看如果按照中国经济的表现来看，我们的股市现在应该如何。

中国经济的增长率已经连续四年保持在10%以上了，在往前看看，是将近十年时间保持10%，国民经济的增长是以参加经济活动的企业和个人的经营活动的业绩增长为基础的，我们的上市公司的主体都还是我们企业群体中的优质企业，他们的业绩的增长要远远高于国民经济的增长，前一段媒体报道近几年我们上市公司总体上平均业绩增长是每年达到36%，我们保守一些，将零头去掉，按30%来计算，以此轮大牛市的起点，也就是股权分制改革的起点998点为起点来计算一下：

1000*（1+0.3）=1300      2006年

1300*（1+0.3）=1690      2007年

1690*（1+0.3）=2197      2008年

以上的计算是纯机械计算，还应该加上向中石油这样的大盘IPO的新发会抬高大盘指数基数，相应推高指数的原因，再加上百年不遇的奥运会因素也会推高大盘指数，这两个因素我们可以粗略给个600点的增加，但即便这样，在2008年的这个时候，我们大盘的指数也不会高于2800点。现在我们的大盘指数今天下探了近期新底，2644点，非常真实，非常准确的反映了我们国民经济的运行情况，连续几年30%的增长，这难道还不是“祖国江山一片红”吗？

那为什么现在股市一片哀鸿遍野，股民个个风声鹤唳？原因就是吹牛！我前阶段有篇文章，题目就是《股市吹牛也是要上税的》。我们的股市在2006年和2007年以股权分制改革为主要题材，吹了一个大大的牛皮，现在牛皮吹破了，被打回了原形。媒体调查的结果显示，现在的股市有60%左右的股民是在2007年进入股市的新股民，这些新股民大都在4000点以上接的盘，那就看看他们心中美好的愿景，那让大家充满了希望的6124。从6124到2644，我们的股市已经下跌了56.8%，下跌的幅度不可畏不大。今天谈的是“股市的形势与分析”，刚才谈了形势，那现在就以我自己的认识来分析一下，如此的跌幅为那般呢？

我认为，引起股市如此大幅度下跌的原因有六个，五个属于内因，是主要因素，一个属于外因，是次要因素。

内因：

第一个原因是中国股市投资价值的回归。这还要从我们的国民经济来说，我们的国民经济，现阶段处在工业化进程当中，甚至可以说还处在工业化进程的起步阶段。在这个阶段拉动经济增长的主要力量还是大额消费品，比如住房，汽车，白色家电等，还应该包括教育和医疗，他们保证了我们的国民经济能以每年超过8%的速度增长。美国、欧洲、日本等发达国家，他们在上世纪七十年代末以前都已经完成了工业化的进程，现在处于后工业化时代，他们现在经济发展中拉动经济发展的主要力量是服务项目下的，比如餐饮，旅游，听歌剧等等，都是小额消费，所以现在这些国家的经济增长大都在2%到3%，如果能达到4%，那就是让他们疯狂的高增长了，甚至比我们10%的增长都要高。这两个经济的发展速度要相差6%左右，那么我们的公司的业绩增长也会比他们的公司业绩增长的快，就拿汽车来说吧，在美国生产汽车，利润率不会高于8%，但在中国绝对要高于20%，这就是差距。所以，我们如果也以价值投资理念来谈股市的话，我们股市的市赢率是一定要高于美国、欧洲和日本这些成熟市场的股市的，这些国家的股市的平均市赢率大都低于15倍，在12倍到13倍，那么如果我们的股市的市赢率在20倍以下的话，绝对没问题，因为我们的上市公司的业绩的增长完全可以支撑这样的市场，这是由我们国家的经济发展所处的历史阶段所决定的，“新兴加转轨”的市场就是谈的这个问题。但是在之前我们的股市中，大多时间里市赢率都在30倍，甚至超过30倍，是在完全没有投资价值的区间内运行，现在我们的股市终于回到了属于它的投资区间内，现在20倍以下的市赢率，应该说是我们回到了我们股市应该有的价值中枢。

第二个原因是市场自身的修正。有多么疯狂的背离价值的上涨，就会有多么疯狂的背离价值的下跌，这次下跌是市场自身对于2006年到2007年以股权分制改革为题材的非理性上涨的修正。在4350点的时候，我们无视监管层所发出的风险预警，应该说监管层在2007年的5月30号发出的预警有些晚，但毕竟他们是说出了他们真实的想法——“这个股市现在的风险太高了，已经高到我们作为市场的监管者都不能忍受的地步了”，虽然他们使用的方式是用提高印花税这种非市场化的方式，但这个预警他们确实是做了，也应该是他们做的，你就是干这个的。在2006年年末，市场也就在2600多点，2007年一年的增长在2008年的头半年就灰飞烟灭了，这个并不可惜。市场不以任何人的意志为转移，这就是市场内在的规律。

第三个原因是股权分制改革所形成的大小非，这些限售股进入市场流通，引发的供需矛盾问题，供给在短时间内（2到3年）增大两倍到3倍，但增量资金不可能同步放大，使得市场价格向下变动，来寻求供给和需求的重新平衡。如果需求大于供给，价格体系就会向上，而如果供给大于需求的话，价格体系必然要向下，这是没有任何条件可讲的。应该说如果我们在前两年不吹牛的话，我们增量资金同增量股票所形成的矛盾不会如此尖锐，但是在2007年我们的股市吸引了太多的新股民进场，在牛皮被吹破的过程当中，这些新股民的钱被吹的随风而逝，“象雾，象风，又象雨”一样的被吹没了。这些新股民都是我们股市的增量资金的中坚力量，是承接股改中大小非的增量资金的主体。大小非的价格必然比老股民手中的原有流通股价格要低，所以这些新股民接盘价格应该是可以接受的，是个买卖双方都认同的结局。但现在这些新股民的资金的消失，使得原本就已经非常紧张的供需矛盾变得更加的尖锐，并且这些新股民在股市中的表现，起到了一个示范的作用，极大的打击了持币观察的场外投资者的信心，特别是希望加入股市的新投资者的信心。

第四个原因是整个国民经济的走势。上半年整个国民经济增长是10.6，比2007年回落了1.6个百分点，应该说这是近几年宏观调控的结果，也是今年防止经济增长由过快转向过热的结果，但这种回落是不是真的是在控制之中，同时今后影响经济发展的不可控性因素增多，使得人们的心理预期不确定也在一定程度上影响了对于未来经济发展的信心。通货膨胀的压力正在逐渐加大也是经济基本面上的一个巨大利空信息。

第五个原因制度的缺失。市场的各方参与者，包括机构投资者在内，由于A股没有分红制度，使得他们不可能建立投资理念，他们只能从股票价格的变动差额中赚钱，只能在市场上投机，而且A股是单边市场，大家又只能在股票价格的上涨中赚钱。监管层还没有真正的解放思想，没有放下管理者的固有心态，不舍得放弃管理者这种身份所带来的“权力”和“权利”。监管层不是以市场服务者的身份，而是以市场管理者身份参与股市的运营，使得很多制度缺失和滞后，这在很大程度上放大了这次股市的下跌效应。

外因：

整个世界经济的大环境，各国经济遇到问题，特别是美国，次贷危机引发的美圆走软，是美国将自己欠的帐赖掉，让别国为他们的欠帐还钱，使得主要物资价格高涨，特别是油价在供需基本平衡的条件下，在美圆贬值和美国蓄意或默许下被美国的投机炒家在几年内翻了三倍多，由40多美圆一桶到140多美圆一桶，推高了各国经济发展的成本，不光使各国经济增速放缓，更使各国的通胀高涨，威胁经济稳定。

基于以上内外六个因素使得我们的股市在2008年的上半年成为了世界股市下跌的第二名，仅次于第一名越南。

2008年下半年股市的形势如何，我看还是以下跌为主。现在只是下跌的上半场的收官阶段，即将迎来下跌的下半场的开始。之前的下跌主要是市场投资价值回归和市场自身修正在起主导作用，现在20倍左右的市赢率是确立了我们股市的价值中枢，但下半场的下跌是由股权分制改革引起的供需矛盾和国民经济走势中的不确定因素和通胀因素所引起的对于经济基本面的担心来唱主角的。上半场下跌的收官可能要持续2008年的下半年，对于前期高点2245点应该是我们关注的位置，在开始我对大盘的分析，如果加入股改的因素，两年完成，三年消化影响，2008年是影响比较小的时段，可按四分之一计算，正好落在这个位置上。下跌的下半场可能会贯穿2009年始终，对于下半场我真的是不敢去想象，跌破2000点是一定的，是1800，是1500，还是1300，还是。。。。。。，还是不要去想了。

基于此，我想，如果大家现在如果套的不深，20%以内，最好还是选择市场给的中小反弹时，择机撤离，远离股市一段时间，等待市场好转时再回来，如果是深度套牢的，那就只能选择坚定持有了，有个朋友开玩笑说，那就是“沙家浜第四场——坚持”，我本来是想用这句话做为本篇的标题的，但想想还是觉得以这句话作为本篇的结尾更为贴切，毕竟坚持到底就是胜利啊！

《星星之火，可以燎原》PK《红旗还能打多久》

                          龙蕾

对于标题稍微有些年纪或历史知识的人应该知道，这其实是同一篇文章。2008年的六月还有最后一天了，无论如何“六月红”都已经成为了一个美丽的“忽悠”。国内石油的价格终于上涨了，但是国际上石油价格在小幅回落后最终成功站上140员，人民币对美圆的汇率逼近6.88，虽然大幅上调了存款准备金率，但通涨预期居高不下使得加息预期又开始强烈，大盘IPO重新启动，整个六月满耳满眼都是所谓的利空的信息。“珍爱生命，远离毒品”——“珍爱生命，远离国足”——“珍爱生命，远离A股”，还是命要紧啊！而在六月最要命的是市场的波动加大，抢反弹、做超短线稍不注意就会“将短线变成长线，长线变成贡献，贡献变成奉献”。

在完成了回补3296缺口之后的暴跌，经过短暂的反弹，又重新转头向下，直接挑战2695点。面对市场的走势，现在股民们，特别是我们这些中小投资者头脑应该清醒一点了。现在已经是“井冈山”时期了，只能打游击战，运动战都打不起了，形势不容许啊！毛主席教导我们考虑问题要考虑主要问题，解决矛盾要解决主要矛盾。现在股市的主要问题是股权分制改革的问题，矛盾是大小非减持的矛盾，既要让他们合理有序的减持，又不能影响股市的平稳运行，应该说困难不小，压力挺大，这个度还真不好把握。

前一段我在《报老爷，大势不好》中说，“现在的形势是好是坏”，“是坏”，但还没到“报老爷，大势不好”程度。股市的基础是国家经济，中国经济的基本面仍然是好的，我们在经过十年左右的连续增长，GDP基本保持了10%的增速，现在有一个调整是正常的，也是必须的。这是为今后增长积蓄力量，储备动能，是“收拳头”的策略。同时这十年中国在世界上是“不管风吹雨打，这边风景独好”，国力是强了一些，老百姓也富了一点，但是也引起了一些人的注意。说好听点是某些国家的危机意识，说不好听点是“红眼病”症状，不管我好不好，总之我不想让你好。所以在现在整个世界面临经济的调整时期，“深挖洞，广积粮，缓称王”还是在相当一段时期内应该是我们主要的战略核心。所以2008年中国经济增速会有些回落，但也就是2%到3%，增速还能保持在8%到9%，应该说还不小，但是大家应该有感觉，有影响。基于此，我们的形势有些坏，但确实还没到“报老爷，大事不好”。但我们的A股，主要是股权分制改革形成的大小非问题。大小非作为产业资本的代表，有他们合理的收益，这是应该的，杀人犯没钱请律师政府还得给个“司法援助”呢。关键是如何能让大小非合理、有序减持，减小对股市的影响，使股市运行平稳。但现在有关于大小非的问题是普通股民不冷静，监管层又太冷静，所以现在就不得不问“红旗到底能打多久”？2008年大小非的问题还不是最严重的，2009年比今年还要多，尚主席对我们青年提出号召了，让我们担负起历史责任，没问题，但您得让我们看到希望啊。问“红旗到底能打多久”的，是红军的主要将领，是主力军团的司令员啊。奥运会稳定没问题，两个月嘛，大家忍忍就过去了，但过后呢，问题终于要解决的啊。“星星之火，可以燎原”，这话广说不顶事，还得有实际行动。

在此我想说，千万别再拿政府的信誉开玩笑了，经济问题还是用经济方法解决的好。5.20、4.24这种方法不可取。而且对于拥有市场话语权的人，“你们别再忽悠大家啦，好吗”。面对供给的突然、大量增加，需求不足的市场，一开始是坚决的坚持原有估值体系不变，现在是坚持不下去了，就又忽悠现在估值体系已经同世界接跪了，已经到了合理的价值投资区间了。如果没有大小非的问题，我们现在是同世界同步了，但世界上只有中国的A股有大小非，人家一开始就是全流通，所以从6124到现在只是A股投资区间的回归，这只是下跌的上半场的结束，下跌的下半场才是股权分制改革的开始，2000点之下的A股市场才是反映供给和需求在现在和股改这段时间的关系。现在静态市赢率在20倍左右，供需矛盾达到平衡时恐怕得在10倍，所以监管层要不给我们信心的话，这个“红旗”还真不好扛啊！

对A股来说，长期是“星星之火，可以燎原”，但两年之内，我不得不问“红旗还能打多久”？

股市“吹牛”也是要上税的

——要理智还是要情感

龙蕾

股市在六月份的第二周经历了惨烈的下跌。由3329点跌到2868点，在四个交易日下跌了461点，在沪综指跌破2900点的同时，深成指也跌破了10000点整数关口。一时之间人心恐慌，在四月中旬的各种论调又重新充斥了各家媒体。强烈的要求政府救市，出政策利好，印花税单边征收，大小非不准流通，同时一些专家以及机构说中国股市已经低于25倍市赢率，已经在价值投资理论的合理投资区间等等。对于经历股市暴跌的股民们这种情绪性的宣泄，我是可以理解的，毕竟我也是其中的一员，也同大家一起见证了这恐怖的一周，我在前边的文章中《报老爷，大势不好》中讲现在的形势是坏的，但还没有坏到“报老爷，大势不好”的程度，所以我们现在不要太恐慌，并且还要为大的形势向更坏的方向发展作出充分的思想准备，在这样的情况下，我对于某些经济学家、著名股评人在此时此刻发表的一些对股市推波助澜的，显得不负责任的言论有些出离愤怒。

我作为一个普通股民对股票市场的大盘指数有个粗略的计算，虽然不很准确，但我觉得应该能在大体上反映总体的走势。首先在不考虑股权分制改革的情况下，将股市看成是整个国民经济的反映，以这轮行情的起点998点做为开始计算。中国的国民经济在入世后以每年10%左右的速度增长，上市公司做为企业中的优质公司，他们的业绩的增长都高于国民经济的增长，甚至是远远高于国民经济的增长。如果一家上市公司每年业绩是增长20%的话，只能算是比较普通的，所以可以给整个上市公司群体以平均每年30%的业绩增长，大盘指数在不考虑新发IPO的情况下，经历2006年，2007年，在2008年末也不过才到2200点。在此基础上，加上大盘新发IPO拉台大盘指数的基数和百年不遇的奥运会因素，将指数抬高到2800点应该是极至了。现在再加入股权分制改革的因素，分三年完成，就要分成四年消化，每年的影响平摊是四分之一，但2008年是影响比较小的年头，所以以五分之一来算，是560点，大盘指数在年末也就在2240点，现在是2008年的六月，大盘指数在2800点，在我看来刚刚好，非常正常，甚至还很令人兴奋呢。

对股市总体形势的分析要探究主要问题，抓住主要矛盾，现在中国股市的主要问题是股权分制改革的问题，是由三分之一流通向全流通迈进的问题，主要矛盾是股市总供给在短时间内突然增大两倍但总需求没有同步增长，引起供给和需求的比例严重失衡。股权分制改革的起点是998点，这应该是我们分析大盘的指标数据，6124点是我们吹牛皮吹出来的，是个“人有多大胆，地有多大产”的数据，在现在对股市的分析中是个伪数据，是不应该纳入视线的。现在的股民感觉股市形势大坏，坏的不能再坏，失去信心，主要是考虑我们的股市从6124点跌到2868点，跌浮已经接近55%，但如果考虑从998点升到2868点，则升浮是187%，在三年中平均每年升浮接近65%。“吹牛”也是要上税的，也就是说“吹牛”的行为也是有成本的，也是有代价的，这在大家的头脑里已经是共识了。在2006年，特别是2007年我们的股市吹了牛皮，是吹了大大的牛皮的，现在代价来了，如果我们没有吹这个牛皮的话，现在的这个大盘指数大家不会有这么恐慌的反映。因为大盘的指数是宏观的东西，分析它的走势可以只考虑998点，不考虑6124点，但对于每一个股民，特别是在2006年、2007年加入股市的新股民，微观上我是5000点进入股市的，我是6000点进入股市的，在考虑自己经济利益的盈亏上必然要以6124点为指标，而不会将998点纳入视线。这个55%的跌浮，新股民是拿出了真金白银的，并且有超过一半的真金白银不见了，成为了“入市自愿，风险自但”这句话的代价。

在没有被充分接受股市风险教育的新股民中，有同楼市投机客相同的心理是正常的。深圳的楼市投机客在房价大幅度下跌时找开发商，要求返还下跌的房款差价，事实上这是不可能的，房价下跌了，你要求开发商返还差价，如果房价上升，难道你还会将多出来的差价给开发商吗？道理是这个道理，但现在的股市是特殊利益集团和既得利益集团吹了牛皮，但却要普通股民负代价。面对股市的现实，我们是要情感还是要理智。政府也好，监管层也罢，他们对股市的分析肯定比我们要精准，所以才会在3400点时高调批QFII，才会在3200点时重新启动大盘IPO，所以现在将希望寄托在政府救市，政府出重大利好是可以理解的，但是不切合实际的。同时2008年到现在大家可以看到最重大的问题是整个国民经济的通货膨胀问题，而且这个问题不光是中国的问题，现在几乎已经是整个世界的问题，特别是亚洲，1997年的金融危机大有重新来临的势头，同国民经济相比，股市毕竟是小头。再者，好钢要使在刀刃上，现在只不过是股权分制改革的秋天，而冬天以至于严冬还没有到来，即便政府有非市场的手段，会出来救市，也会留到最后，限售股的解禁潮在2009年和2010年将比2008年要汹涌的多，现在就将牌都打了，到了最后关头真就没得依靠了。

至于专家、股评们现在大讲价值投资，大讲合理的投资区间，我不理解的是我一个普通股民想到的，他们想不到吗？所以，当听到这些言论的时候，我的愤怒是抑制不住的。价值投资理论的基石是估值体系。中国的市场是个新兴加转轨的市场。中国的经济，现在还处在工业化的过程，还处在大额消费品拉动国民经济增长的时代，比如住房、汽车、白色家电等等，所以我们的国民经济每年能有10%左右的增长。欧美等发达经济体在上世纪七十年代就已经完成了工业化，现在处在后工业化时代，他们拉动国民经济增长的是服务业，比如吃饭、美容、听歌剧、旅游等等，这些消费没有大额消费，所以他们现在的国民经济的增长没有我们快，但这不等于人家没有经历过高增长。日本的黄金二十年，平均每年的经济增长也是超过10%的，“妈妈的，老子当年也阔过！”所以，阿Q精神要不得。中国经济增长比欧美要高6%左右，美国现在如果经济增长达到4%就是相当高的，比我们10%还要高，上世纪九十年代美国的新经济时代，经济增长维持了几乎十年平均2%到3%的增长，就使得上下一片繁花似锦。所以作为国民经济晴雨表的股市，中国股市的市赢率必然会比欧美股市的市赢率高，因为我们现在是高增长时代嘛，这是正常的。但任何事情都是相互联系的，而不是割裂的。我们的股市是从只有三分之一的流通股开始的，但欧美的股市从一开始就是全流通，所以25倍的市赢率的估值体系对照的是三分之一新兴加转轨市场，而当向全流通的新兴加转轨的市场迈进的时候，我们的估值体系，也就是价值投资理论的基石就应该相应的重新建立，而不应该还是抱着原来的死不放手。新建的估值体系的市赢率应该在15倍，那么现在的股票应该说都还没有在所谓的价值投资理论的合理投资区间内。对于这些专家和股评人的言行，我只能将他们理解为是在为特殊利益集团和既得利益集团服务。

基于对股市总体走势的分析，现在的形势是好是坏？是坏！但还没坏到“报老爷，大势不好”。既然更冷的冬天还在后面，不如现在在损失可以接受的时候先从股市中出来，等待时机。毕竟“冬天快要来了，春天还会远吗？”

“报老爷，大势不好”

                             龙蕾

端午假期央行调升存款准备金率，这对市场心理形成新的打击。上证宗指收盘为3072.33点，下跌7.73%，900多只个股跌停，而盘中最低下探至3045.06点，真是“又见炊烟升起，又见3000点”，在五十天后大家又重见3000点。4.24缺口已经被远远的甩在了后面，现在直接考验政策底。

那么，现在的形势，是好是坏？我说有些坏，但还不到“报老爷，大势不好”的程度。为什么？现在的市场参与者面对股市的下跌，都有些吃不住劲，都在说股市已经跌了多少了，都是讲从6124点到3000点，跌了已经一半多了。我们应该都有过这样的经历，到商场去买衣服，商场的促销广告写着五折甩卖，但一看价格比之前的价格高了一倍不止，即便打了五折也比原来的贵。所以，现在的股市我们不应该再考虑历史的高点，将6124点放下，重新将998点找回来吧，998点是股权分制改革的起点，是我们现在市场大环境的起点。从998点开始，面对3000点，我们可以说现在的大势有些坏，但还不到“报老爷，大势不好”。股市是经济的晴雨表，近十几年中国的经济一直是“任你风吹雨打，这边风景独好”，特别是加入市贸以后，每年都以超过10%的速度前进。中国的上市公司的主体都是优质企业，微观上每一家企业的发展都快于国民经济的增长，甚至是远远快于国民经济的增长，应该说上市公司如果有年20%的增长，在上市公司的群体中只能算一般化的业绩。那么我们就以大盘每年有30%的增长来算一下，2006年，2007年，2008年，到2008年的年末也才不过2200点，加上新股发行，拉高大盘指数，再加上奥运会的特殊因素，恐怕也不会高于2800点，而现在还不过是2008年的六月份，大盘已经是在3000点之上了，所以还不到报告老爷的时候。

应该说，如果说政府在打压股市，那么股民也未免太自做多情了，因为这次上调存款准备金率，政府的着眼点是防止通货膨胀，对股市的影响只不过是附带杀伤。至于市场的反应这么大，恐怕政府也没有预料到。市场的大势是什么，就是中国的股市正在向全流通市场迈进，什么时候结束，至少到2011年股改结束，所有限售股解禁，至于影响吗，恐怕要更长。所以至少在2011年之前股市都是股改行情，股改结束之时如果大盘能在4000点上站稳的话，大家就应该可以痛饮“庆功酒”了。至于股权分制改革的方针政策对不对？对！要坚持！只有一个全流通的市场才有可能由经济规律做主，这我在前边的文章中已经说的很清楚了。对于股权分制改革的前半段，应该说有伟大成绩，有丰富经验，实际是有不少问题，前途是光明的。好话这里就不说了，这里说说坏话，谈谈问题。首先是市场的参与者，特别是监管层还没有将股市当市场，或者不想将股市当市场。2007年5.30监管层的表态是对的，他向股民们表明市场当时的风险太高，已经高到监管层都不能容忍的地步了。但方式还是用非市场的手段，这就为股市的参与者留下一个预期，这个预期就是“印花税是监管层左右股市大势的一个重要手段”，今年4.24下调印花税前，股市的参与者已经是在齐声高喊“下调”了。其次，监管层制定的制度还不够专业，制定的规则起不到应该的效果，4.20有关于大小非减持月量超过1%应该到大宗交易市场交易的规则，现在变成了大小非搭桥减持的合法渠道。再次就是市场诚信的问题，有关这个问题的事例就更多了，大小非减持的设限，南航权证事件，以及中建股份成立半年就特批上市等等。现在的大势确实不好，但还没有到“报老爷，大势不好”。今天市场有些恐慌的反应，是这一阶段各项利空因素的综合反映。上调存款准备金率是导火索，当然是重要因素，还有地震后南方又发生水灾的原因，石油大涨的原因，全球股市特别是亚洲股市近期走软的原因。那么什么时候要报告老爷，如果中国经济增长率到了6%，到那时才真正是‘报老爷，大势不好”。为什么现在股市的市场参与者已经到了风声鹤唳的地步，就是2007年我们经历了透支股权分制改革的红利。积极性有两种：盲目和实事求是。2007年我们是盲目的积极性，现在市场对我们作出了惩罚，今后我们不要再盲目了，应该实事求是，不要再犯2007年的错误。“宁肯少些，但要好些”要比大起大落要好的多。中国经济增长的幅度是多少，股市上市公司业绩增长是多少，我们大盘的增长是多少，这些数据差别不会太大。

今后怎么办。我看在股改结束前，最好不要长期持股，因为这个阶段没有办法用价值投资的理念指导我们在股市中的交易行为。2006年之前的股市是三分之一流通的新兴加转轨市场，现在是要建立一个全流通新兴加转轨市场，我们的价值投资理念的基石——估值体系，已经到了重新建立的时候。原来的估值体系，总体市赢率在25倍，现在新估值体系的总体市赢率应该在15倍左右，所以现在看个股还没有到价值投资的时候。这段时间怎么办？可还有两年多的时间啊。要么就地卧倒，被动持股，持股几年时间，然后再做，这段时间该吃吃，该喝喝，该玩玩，总之别交易。如果抵挡不住股市的诱惑，就只能做短线，超短线，“买跌不买涨，持股不过周”，不过周都有些长，也就是持股不要超过三天。这已经是有违我交易的方法了，我几乎是不做短线的，这要求大家的市场嗅觉非常好。

综上我对股改前半段的想法是有伟大成绩，有不少问题，前途是光明的，缺点是一二三个指头问题。许多问题要比较长的时间才能看的出来！

市场化是“真实的谎言”吗？

——看中建股份的上市

龙蕾

《真实的谎言》是我非常喜欢的一部美国电影，由史瓦辛格扮演的特工，每天生活在谎言当中，甚至是他生活中的伴侣，但是谎言必定是要被揭穿的，在影片中他妻子听他面对恐怖分子的摄象机向人们讲述恐怖分子手中的核武器的时候，所流露出来的那种惊异的眼神，以及之后给他的那重重的一记肘击我是历历在目的。现在的股票市场是不是一个现实版的《真实的谎言》，我真的没有办法回答。我们现在最重大的变化就是全流通的问题，但全流通不是目的，他是我们建立一个真正的市场所需要解决的一个问题。我以前认为中国股票市场的“市场化”只有一个全流通问题，全流通解决了，我们的市场也就建立起来了，现在看来我的想法很幼稚。问题的关键是想不想拥有一个符合市场规律的股票市场？这个问题对于普通股民恐怕是没有疑问的，但对于中国股票市场的监管者，他们如何来回答这个问题？

他们用行动回答了这个问题，他们用国有公司IPO“特批”方式向广大的股票市场参与者回答了这个问题。除了即将上市的中建股份外，今年以来，在沪市进行IPO的4家公司中，有两家是通过“特批方式完成发行上市的。今年在沪市发行并已经上市的公司共有中煤能源、紫金矿业、中国铁建和金钼股份等四家。其中后两家均是通过国务院特批方式完成发行上市，而特批的原因同中建股份一样，都是因为公司设立未满三年。

得知中建股份以这种方式上市，我的内心无比的感慨，一家成立不到一年，甚至还不到半年的公司竟然也可以上市。中国铁建、金钼股份，然后是中建股份，中建股份不是第一家，但可以肯定的是他也绝对不会是最后一家。在中国的资本市场，在中国的股票市场，任何规则看来都行同虚设，想遵守就遵守，不想遵守就可以不遵守。中国的股票市场不是一个成熟的市场这是大家公认的，也是监管层承认的，但我们的股票市场是不是想，是不是能，是不是在向成熟的市场迈进呢？应该说，在2005年启动股权分制改革时我是充满了信心的，只有一个全流通的市场才是一个真正的市场，才能用经济规律来左右，才能够摆脱“政策市”。可是经历了2008年的这三次IPO我的内心又充满了疑问。是不是解决了股市的全流通问题，中国的股市就成为了一个真正的市场，一个成熟的市场呢？现在看，我的回答是否定的。我看最根本的问题不是全流通的问题，最根本的问题是我们还要不要市场的问题，如果我们还要市场的话，我们是不是想，能不能够坚决、彻底的按市场规律制订市场规则，并且始终不虞的去执行制订出来的规则。追根到底还是人的问题是最根本的问题，思想解决了，一切问题都会迎刃而解。一个没有规则的市场，一个有了规则但想执行就执行，不想执行就不执行的市场根本就没有市场所立身的基石。2008年是非常特殊的一年，中国的改革开放已经到了第三十个年头了，中国的股票市场也已经是第十八年了。三十儿立，十八成人，都已经到了应该回首过去，停下来仔细思考的时候。邓小平作为改革开放的总设计师对改革开放有两个基本的理论，一个是“摸”论，一个是“猫”论，也就是“摸着石头过河”和“不管是黑猫还是白猫，抓着耗子就是好猫”。改革开放的这头三十年，这两个理论让我们尝到了甜头，可是时代在发展，社会在进步，我们不应该停步不前，邓小平不能够将改革开放的一切都设计出来，所以我们必须在他的基础上进行发展和创新。改革开放三十年，现在“猫”论仍然应该始终不虞的坚持，但“摸”论我们现在就应该做些修正了。我们毕竟经过了三十年的改革开放，在这三十年中我们有成功的经验，也有失败的教训，这些都是我们宝贵的财富，我们必须好好总结，并且要形成制度性的东西，对那些成功的经验要坚持，对那些失败的教训要避免。三十年前我们是完完全全的“摸”，今后我们可以带着经验去“摸”。制度就是我们的经验，而制定出来的制度必须执行。现在只能说这还是一个讲丛林法则的市场，谁胳膊粗、力气大，谁的嘴大，谁就说了算，就可以耍无赖。这种条件下所拥有的全流通只能是一个变了味的全流通，全流通时代到来了，但股票市场所赖以生存的另一块基石——契约责任却倒下了。这样的全流通比以前的部分流通还要糟糕，在这样的股票市场我们这些普通股民还能信任谁？我找不出答案！

我现在只能等待监管层站出来。前面的文章中，我讲关键是看监管层的屁股是座在谁的板凳上，我原来害怕他座到大小“非”的板凳上，现在看，他是座到了特殊利益集团和既得利益集团的板凳上。监管层你能否从板凳上站起来，真正担负起制定中国股票市场规则的责任，并监督这个市场的规则被执行。可能吗？我不知道，但如果不可能的话，我只能说“洗洗睡吧，不要再关注股票市场了！”