新战国时代

股市“吹牛”也是要上税的

——要理智还是要情感

龙蕾

股市在六月份的第二周经历了惨烈的下跌。由3329点跌到2868点，在四个交易日下跌了461点，在沪综指跌破2900点的同时，深成指也跌破了10000点整数关口。一时之间人心恐慌，在四月中旬的各种论调又重新充斥了各家媒体。强烈的要求政府救市，出政策利好，印花税单边征收，大小非不准流通，同时一些专家以及机构说中国股市已经低于25倍市赢率，已经在价值投资理论的合理投资区间等等。对于经历股市暴跌的股民们这种情绪性的宣泄，我是可以理解的，毕竟我也是其中的一员，也同大家一起见证了这恐怖的一周，我在前边的文章中《报老爷，大势不好》中讲现在的形势是坏的，但还没有坏到“报老爷，大势不好”的程度，所以我们现在不要太恐慌，并且还要为大的形势向更坏的方向发展作出充分的思想准备，在这样的情况下，我对于某些经济学家、著名股评人在此时此刻发表的一些对股市推波助澜的，显得不负责任的言论有些出离愤怒。

我作为一个普通股民对股票市场的大盘指数有个粗略的计算，虽然不很准确，但我觉得应该能在大体上反映总体的走势。首先在不考虑股权分制改革的情况下，将股市看成是整个国民经济的反映，以这轮行情的起点998点做为开始计算。中国的国民经济在入世后以每年10%左右的速度增长，上市公司做为企业中的优质公司，他们的业绩的增长都高于国民经济的增长，甚至是远远高于国民经济的增长。如果一家上市公司每年业绩是增长20%的话，只能算是比较普通的，所以可以给整个上市公司群体以平均每年30%的业绩增长，大盘指数在不考虑新发IPO的情况下，经历2006年，2007年，在2008年末也不过才到2200点。在此基础上，加上大盘新发IPO拉台大盘指数的基数和百年不遇的奥运会因素，将指数抬高到2800点应该是极至了。现在再加入股权分制改革的因素，分三年完成，就要分成四年消化，每年的影响平摊是四分之一，但2008年是影响比较小的年头，所以以五分之一来算，是560点，大盘指数在年末也就在2240点，现在是2008年的六月，大盘指数在2800点，在我看来刚刚好，非常正常，甚至还很令人兴奋呢。

对股市总体形势的分析要探究主要问题，抓住主要矛盾，现在中国股市的主要问题是股权分制改革的问题，是由三分之一流通向全流通迈进的问题，主要矛盾是股市总供给在短时间内突然增大两倍但总需求没有同步增长，引起供给和需求的比例严重失衡。股权分制改革的起点是998点，这应该是我们分析大盘的指标数据，6124点是我们吹牛皮吹出来的，是个“人有多大胆，地有多大产”的数据，在现在对股市的分析中是个伪数据，是不应该纳入视线的。现在的股民感觉股市形势大坏，坏的不能再坏，失去信心，主要是考虑我们的股市从6124点跌到2868点，跌浮已经接近55%，但如果考虑从998点升到2868点，则升浮是187%，在三年中平均每年升浮接近65%。“吹牛”也是要上税的，也就是说“吹牛”的行为也是有成本的，也是有代价的，这在大家的头脑里已经是共识了。在2006年，特别是2007年我们的股市吹了牛皮，是吹了大大的牛皮的，现在代价来了，如果我们没有吹这个牛皮的话，现在的这个大盘指数大家不会有这么恐慌的反映。因为大盘的指数是宏观的东西，分析它的走势可以只考虑998点，不考虑6124点，但对于每一个股民，特别是在2006年、2007年加入股市的新股民，微观上我是5000点进入股市的，我是6000点进入股市的，在考虑自己经济利益的盈亏上必然要以6124点为指标，而不会将998点纳入视线。这个55%的跌浮，新股民是拿出了真金白银的，并且有超过一半的真金白银不见了，成为了“入市自愿，风险自但”这句话的代价。

在没有被充分接受股市风险教育的新股民中，有同楼市投机客相同的心理是正常的。深圳的楼市投机客在房价大幅度下跌时找开发商，要求返还下跌的房款差价，事实上这是不可能的，房价下跌了，你要求开发商返还差价，如果房价上升，难道你还会将多出来的差价给开发商吗？道理是这个道理，但现在的股市是特殊利益集团和既得利益集团吹了牛皮，但却要普通股民负代价。面对股市的现实，我们是要情感还是要理智。政府也好，监管层也罢，他们对股市的分析肯定比我们要精准，所以才会在3400点时高调批QFII，才会在3200点时重新启动大盘IPO，所以现在将希望寄托在政府救市，政府出重大利好是可以理解的，但是不切合实际的。同时2008年到现在大家可以看到最重大的问题是整个国民经济的通货膨胀问题，而且这个问题不光是中国的问题，现在几乎已经是整个世界的问题，特别是亚洲，1997年的金融危机大有重新来临的势头，同国民经济相比，股市毕竟是小头。再者，好钢要使在刀刃上，现在只不过是股权分制改革的秋天，而冬天以至于严冬还没有到来，即便政府有非市场的手段，会出来救市，也会留到最后，限售股的解禁潮在2009年和2010年将比2008年要汹涌的多，现在就将牌都打了，到了最后关头真就没得依靠了。

至于专家、股评们现在大讲价值投资，大讲合理的投资区间，我不理解的是我一个普通股民想到的，他们想不到吗？所以，当听到这些言论的时候，我的愤怒是抑制不住的。价值投资理论的基石是估值体系。中国的市场是个新兴加转轨的市场。中国的经济，现在还处在工业化的过程，还处在大额消费品拉动国民经济增长的时代，比如住房、汽车、白色家电等等，所以我们的国民经济每年能有10%左右的增长。欧美等发达经济体在上世纪七十年代就已经完成了工业化，现在处在后工业化时代，他们拉动国民经济增长的是服务业，比如吃饭、美容、听歌剧、旅游等等，这些消费没有大额消费，所以他们现在的国民经济的增长没有我们快，但这不等于人家没有经历过高增长。日本的黄金二十年，平均每年的经济增长也是超过10%的，“妈妈的，老子当年也阔过！”所以，阿Q精神要不得。中国经济增长比欧美要高6%左右，美国现在如果经济增长达到4%就是相当高的，比我们10%还要高，上世纪九十年代美国的新经济时代，经济增长维持了几乎十年平均2%到3%的增长，就使得上下一片繁花似锦。所以作为国民经济晴雨表的股市，中国股市的市赢率必然会比欧美股市的市赢率高，因为我们现在是高增长时代嘛，这是正常的。但任何事情都是相互联系的，而不是割裂的。我们的股市是从只有三分之一的流通股开始的，但欧美的股市从一开始就是全流通，所以25倍的市赢率的估值体系对照的是三分之一新兴加转轨市场，而当向全流通的新兴加转轨的市场迈进的时候，我们的估值体系，也就是价值投资理论的基石就应该相应的重新建立，而不应该还是抱着原来的死不放手。新建的估值体系的市赢率应该在15倍，那么现在的股票应该说都还没有在所谓的价值投资理论的合理投资区间内。对于这些专家和股评人的言行，我只能将他们理解为是在为特殊利益集团和既得利益集团服务。

基于对股市总体走势的分析，现在的形势是好是坏？是坏！但还没坏到“报老爷，大势不好”。既然更冷的冬天还在后面，不如现在在损失可以接受的时候先从股市中出来，等待时机。毕竟“冬天快要来了，春天还会远吗？”